济宁国产HEDP

业绩低于预期，适当下调盈利预测
公司发布业绩预告，预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元（同比下降5%~35%），3Q预计实现归母净利2795-7410万元（同比变动-37%~66%）低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于同生环境管理层变动对业务产生一定影响，同时水处理剂副产品价格同比下跌。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元（调整前为2.46/2.94亿元）。参考可比公司2019年平均P/E14x，给予公司2019年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20元/股，维持“买入”评级。
**季度归母净利润同比下降
公司预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元（同比下降5%~35%），3Q预计实现归母净利2795-7410万元（同比变动-37%~66%）。我们判断由于公司主营产品HEDP（水处理剂）产销情况保持稳定，归母净利润下降可能由于以下两个原因：1）同生环境因管理层变动对经营业绩产生一定影响；2）水处理剂副产品价格同比下跌明显。我们判断四季度公司主要产品HEDP（水处理剂）景气度预计依旧维持在较好水平，子公司中旭建设、安得科技1H19净利润分别同比提升32%/12%，下半年为工程业务结算传统高峰期，我们预计中旭建设2H19经营业绩有望继续保持较快增速。
同生环境管理层调整完成，总体影响可控
公司于8月22日发布《关于公司全资子公司涉及诉讼的公告》告知同生环境原管理层涉及诉讼的始末，并于10月10日发布《*二次临时股东大会决议的公告》宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位的决议。同生环境系公司全资子公司，1H19贡献净利润2037万元（同比增长17%），此番管理层变动对同生环境3Q19业绩产生一定影响，但截至目前管理层方面人员调整已经完成，预计全年负面影响可控。
适当下调盈利预测，维持“买入”评级
公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，2020年上半年开建，计划建设期三年，公司预计2020年应能有一部分投产，提振产量。同时，目前同生环境管理层方面人员调整已经完成，目前由董事长亲自管理该子公司，2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元（调整前为2.46/2.94亿元）。参考可比公司2019年平均P/E14x，给予公司2019年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20元/股，维持“买入”评级。
风险提示：中旭建设/安得科技业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期；同生环境业绩低于预期。

羟基亚乙基二盐(HEDP)
英文名 1-Hydroxy Ethylidene l，Diphosphonic Acid
结构式： C2H807P2 相对分子质量206
纯的HEDP可由20％溶液中重结晶制得。它是含一个结晶水的白色单斜晶体。
常用的HEDP为50％的水溶液，它和很相似，是淡黏稠的液体，相对密度约1．5，显强酸性，易溶于水，也溶于、。它的盐和铵盐在水中的溶解度很高，盐则较小，易从溶液中析出。因此，在高浓度的HEDP溶液中，好不用 NaOH调节pH值。
HEDP的结构和焦较为相似，主要的差别是两个基间连接的原子不同。由于0的电负性比C大，P-O键的极性比 P-C键的大得多，因此，在高温、高pH值条件下，焦很容易遭0H一的进攻而水解成盐。与此相反，HEDP在高温、高pH值条件下却很稳定。
P一0一P键的极性大还会影响基的酸性。带正电的P可以通过诱导效应使P-OH键上氧的电子云密度降低，有利于H+的离解，所以焦的酸离解常数pK比HEDP的酸离解常数pK大。一般来说，络合体的碱性越强，酸离解常数值越小，所形成的金属络合物越稳定。
HEDP为阴极型缓蚀剂。与无机聚合盐相比，缓蚀率约高4倍。在水溶液中，HEDP可解离成5个正、负离子，可与金属离子形成六元环螯合物，尤其是在与钙离子可以形成胶囊状大分子螯合物，阻垢效果佳。HEDP的螯合物作用不是按化学当量进行，而且本身还具有一般**多元的缓蚀、阻垢剂的通性和溶限效应。HEDP对铜离子的络合作用如下。
(一)HEDP-Cu2+络合物的形态
Cu2+在不同的pH值时与HEDP(H5L)可以形成各种形态的络合物，如[Cu(HL)]2-、[Cu(H2L)]一、[Cu(H3L)]、[Cu(H2L)2]4-、[Cu2(HL)]、[Cu2(H2L)]+、[Cu2L]-、[CuL2]8一。
根据近的研究，在未加入K2C03的条件下，当HEDP／ Cu2+=2～4、pH=9～11时，镀液中主要形成HEDP／Cu2+=2的络合物。其组成和结构可能为：[Cu(H2L)2]4-，[Cu(HL)2]6-。在这两个络合物中，Cu2+垂直轴向的两个配位位置可能被0H一或 H20所占据。在阳极区因为HEDP的分子体积大，扩散速度慢，往往Cu2+的浓度大于HEDP的浓度。所以金属离子以这两种形式溶解下来的可能性比较小。因而可以形成[Cu(HL)]2-、[Cu(H2L)]一、[Cu2(HL)]和[Cu2(H2L)]+等形式的络离子。在这些络离子中，Cu2+的配位数不能为HEDP所饱和，空的配位位置将为0H一所占据，很可能形成[Cu(OH)2(HL)]4-、[Cu(OH)2(H2L)]3一形式的混合络合体络合物。它们还可以通过OH一或02一的桥联作用而形成加复杂的多核络合物。这些长链的多核络合物常以胶粒形式分散在溶液中。
(二)Cu2+-HEDP络离子的电极电位
当HEDP／Cu2+=2～4、pH=9～10时，镀液中主要存在的 Cu2+-HEDP络离子发生如下反应。
即是Cu2+：HEDP=1：2的络合物。以[Cu(H2L)2]4一为例，其lgβl42=15．5。
其电极电位为：
仅仅从上述Cu2+一HEDP的电极电位来看，HEDP的络合作用仍然较弱。不足以抑制HEDP镀铜液中钢铁件和锌压铸件表面的置换铜的产生。当然，上面仅仅是简化了的理论计算，实际体系的数值与很多因素有关。

HEDP·Na4液体为塑料桶包装，每桶30Kg或250Kg；HEDP·Na4固体为塑料编织袋包装，每袋净重25Kg。贮于室内阴凉通风处，防潮，严晒，贮存期十个月。

羟基乙叉二 HEDP
英文名：1-Hydroxy Ethylidene-1,1-Diphosphonic Acid
【CAS】 2809-21-4
：羟基亚乙基二 Dequest:2010
分子式 C2H8O7P2
相对分子质量：206.02
一、产品特性：
HEDP是一种**类阻垢缓蚀剂，能与铁、铜、锌等多种金属离子形成稳定的络合物，能溶解金属表面的氧化物。HEDP在250℃下仍能起到良好的缓蚀阻垢作用，在高pH值下仍很稳定，不易水解，一般光热条件下不易分解。耐酸碱性、耐氯氧化性能较其它**（盐）好。HEDP可与水中金属离子，尤其是钙离子形成六圆环螯合物，因而HEDP具较好的阻垢效果并具明显的溶限效应，当和其它水处理剂复合使用时，表现出理想的协同效应。
HEDP固体属于高纯产品，适用于冬季严寒地区；特别适用于电子行业的清洗剂和日用化学品添加剂。
二、HEDP质量指标 符合GB/T26324-2010
项 目
指 标
GB/T26324-2010
外 观
无色或淡透明液体
白色结晶性固体
活性组分（以HEDP计）％ ≥
50.0 60.0
90.0
（以PO33-计）% ≤
2.0 2.0
0.80
（以PO43-计）% ≤
0.8 0.8
0.50
氯化物 （以Cl-计）ppm≤
200 100
100
PH值（1％水溶液） ≤
1.5-2.0 1.5-2.0
1.5-2.0
密度（20℃）g/cm3 ≥
1.36 1.40
——
铁（以Fe3 计）含量 ppm ≤
20 10
5.0
活性组份（以HEDP•H2O计） % ≥
——
98.0
钙螯合值 mg/g ≥
450 500
--
三、HEDP应用范围与使用方法
HEDP广泛应用于电力、化工、冶金、化肥等工业循环冷却水系统及中、低压锅炉、油田注水及输油管线的阻垢和缓蚀；HEDP在轻纺工业中，可以作金属和非金属的清洗剂，漂染工业的过氧化物稳定剂和固色剂，无氰电镀工业的络合剂。HEDP作阻垢剂一般使用浓度1~10mg/L，作缓蚀剂一般使用浓度10~50mg/L；作清洗剂一般使用浓度1000~2000mg/L；通常与聚羧酸型阻垢分散剂复配使用。
四、HEDP包装与贮存
HEDP液体用塑料桶包装，每桶30Kg或250Kg；HEDP固体用内衬聚袋的塑料编织袋包装，每袋净重25kg，也可根据用户需要确定。贮于室内阴凉通风处，防潮，贮存期十个月。
五、HEDP安全防护
HEDP为酸性，应避免与眼睛、皮肤接触，一旦溅到身上，应立即用大量清水冲洗。
HEDP中文：羟基乙叉二;羟基亚乙基二;水质稳定剂HEDP;HEDP通用络合剂;羟乙;羟乙二;依替;亚羟乙基二。
HEDP羟基乙叉二广泛应用于电力、化工、冶金、化肥等工业循环冷却水系统及中、低压锅炉、油田注水及输油管线的阻垢剂和缓蚀剂、无氰电镀的络合剂；HEDP在轻纺工业中，可以作金属和非金属的清洗剂，漂染工业的过氧化物稳定剂和固色剂，无氰电镀工业的络合剂。漂染业的固色剂，稳定剂。